11月中旬之后，受精密鋼管廠贏利走擴、鐵礦石到港量下降以及鋼廠階段性補庫存的影響，國內鐵礦石期貨走出了一波反彈行情。截至11月18日，鐵礦石主力合約2001報收632元/噸，較中旬低點上漲6.87%。咱們以為，2001合約基差根本修正完畢，且年末前鐵礦石面臨供應上升、需求下降的雙重壓力，后期價格持續(xù)上漲空間有限；2005合約則對應外礦發(fā)貨冷季，精密管廠補庫存，且具有高貼水的特色，后期或有上漲或許。
外礦供應上升港口庫存壓力較大
近期，外礦發(fā)貨量及港口庫存下降支撐鐵礦石價格走強，但咱們以為年末前鐵礦石供應上升將是大概率事情。一方面，依據******公布的數據，2019年前三季度，四大礦山產值2.73億噸，同比下降5.8%，降幅較上半年收窄4.8個百分點。按照******產值方針估計，四季度四大礦山產值要達到2.95億噸才干完結產值方針。另一方面，從季節(jié)性數據來看，四季度一般為外礦發(fā)貨旺季，而一季度則為全年發(fā)貨量的冷季，以近9年澳洲黑德蘭港口鐵礦石發(fā)貨為例，四季度相比三季度均勻增幅在160萬噸左右，而次年一季度較四季度的均勻降幅在335萬噸左右。
一起，咱們看到，受到全球經濟增速放緩的影響，現在除我國
山東精密鋼管產值上升外，其他區(qū)域粗鋼產值均呈現下降態(tài)勢。依據世界鋼協(xié)公布的數據，今年前三季度我國粗鋼產值同比增長7.4%，而除我國外的其他區(qū)域產值同比下降0.9%，這將進一步加劇后期我國區(qū)域鐵礦石供應的壓力。
限產方針尚不明朗鋼廠補庫慎重
11月15日，北方區(qū)域采暖季限產現已開端，但現在北方區(qū)域多數鋼廠尚未收到政府的限產文件，考慮到方針履行尚不明朗，加之四季度為生鐵產值的季節(jié)性回落期，近期鋼廠對補庫存的態(tài)度依舊較為慎重。依據咱們的調研了解，現在北方多數鋼廠均不急于補庫存，這與當時鋼廠較低的質料庫存數據相吻合。截至11月15日，全國64家鋼廠進口礦庫存1505.61萬噸，接連第三期回落，首要
精密光亮管廠進口礦庫存天數也從十一前的39天降至25天。
不過，從前史狀況來看，考慮冬天環(huán)保限產或許對港口運輸產生影響以及春節(jié)期間的生產需求，鋼廠一般在春節(jié)假期之間都會閱歷一輪補庫存。咱們觸摸的一些鋼廠普遍反映要在12月中旬之后才開端補庫存，且有礦貿商估計，春節(jié)前補庫存將消耗港口庫存2000萬噸左右，到時將對鐵礦石價格構成提振，但咱們以為這一邏輯或許更多地體現在2005合約上。
近期，螺紋鋼上漲使得電爐鋼贏利呈現明顯修正，現在部分區(qū)域電爐鋼的贏利現已康復至200元/噸以上。贏利上升影響電爐鋼企業(yè)生產積極性。在螺紋鋼需求逐漸走弱且貿易商冬儲志愿明顯不強的背景下，電爐鋼產值的上升，或許對后期鋼廠贏利構成限制，然后利空礦價。
進口鋼坯資源的沖擊也在必定程度上減少了鐵礦石的需求。依據******公布的數據，9月份國內鋼坯進口量36.6萬噸，較8月添加10.5萬噸，為接連第三個月環(huán)比上升。除現已進口的量外，依據咱們的了解，在途的鋼坯數量也比較大，估計在70萬—100萬噸，到港時間估計在11月下旬到下一年1月初。進口低成本鋼坯資源的添加，將對國內鋼坯市場構成沖擊，然后間接影響鐵礦石需求。
歸納來看，本輪鐵礦石價格上漲更多是由
厚壁精密鋼管價格反彈帶動的，考慮到2001合約貼水根本修正完畢，且面臨供應上升、需求回落以及電爐鋼復產和
山東精密管廠進口鋼坯資源間接沖擊，持續(xù)上漲空間有限，可待鋼價走弱后考慮逢高沽空。而2005合約對應外礦發(fā)貨冷季，鋼廠補庫存，且具有高貼水的特色，可待2001合約接近結尾后，考慮逢低買入。套利方面，可嘗試買5空9正套。
